Menyesuaikan Perkiraan Kurs Dolar AS, Dolar Singapura dan Dolar Hongkong

Eugene Leow, Rates Strategist DBS Group Research

Oleh: Eugene Leow, Rates Strategist dan Radhika Rao, Economist DBS Group Research

Prospek ekonomi makro dan pengetatan kondisi keuangan pada akhirnya memaksa Bank Sentral AS memangkas suku bunganya sebesar 50 basis poin dalam pertemuan darurat semalam.

Walaupun kami memberi isyarat kemarin bahwa pelonggaran Bank Sentral AS hanya menunggu waktu dan kemungkinan besar mengemuka, kami tidak memperhitungkan kemungkinan Powell akan bereaksi dengan tingkat urgensi seperti ini.

Sangat disayangkan bahwa penurunan suku bunga tersebut memiliki dampak tidak diinginkan karena telah menimbulkan ketakutan di kalangan pelaku pasar ketimbang meningkatkan rasa percaya diri. Tanpa dukungan fiskal, yang dapat dipercaya, sentimen buruk membuat imbal hasil surat berharga pemerintah AS berjangka waktu 10 tahun (10Y US) turun ke bawah 1%.

Pasar juga telah memasukkan pemotongan suku bunga sebanyak dua kali pada sisa tahun ini ke dalam penghitungan harga mereka. Kami telah merevisi perkiraan suku bunga dolar AS dan dolar Singapura kami menjadi lebih rendah namun kami juga mengingatkan akan risiko penurunan nilai untuk tingkat bunga jangka pendek.

Baca :  APBN 2019 Menjadi Instrumen Countercyclical Pemerintah

Bahkan saat Libor masih memiliki ruang untuk turun, kami memperkirakan tingkat bunga dolar AS jangka panjang akan mencapai titik terendah sebelum membaik karena pelaku pasar memperhitungkan pelonggaran lebih jauh oleh kelompok G7.

Imbal hasil surat berharga pemerintah AS berjangka waktu 10 tahun (10Y US) turun hampir sebesar 100 basis poin sejak awal tahun (terendah dalam perdagangan sehari kemarin) dan terlihat telah mencapai batas akhir di beberapa indikator teknis.

Selain itu, volatilitas, yang tersirat dalam pertukaran bunga dalam dolar AS dan surat berharga AS, mirip dengan krisis sebelumnya ketika penghindaran risiko meningkat. Kami tetap berhati-hati terkait dolar AS. Bauran kebijakan, termasuk peningkatan pengeluaran fiskal dan beberapa pelonggaran moneter di seluruh dunia, mungkin merupakan bauran paling optimal untuk perekonomian.

Surat berharga jangka menengah (3 tahun, 5 tahun) kemungkinan paling rentan terhadap respon fiskal dari pembuat kebijakan, jika pada akhirnya dilakukan. Sementara itu, kami memperkirakan steepeners (pertukaran suku bunga) untuk surat berharga dengan jangka waktu lebih pendek (1tahun/3tahun, 1tahun/5tahun) kemungkinan diuntungkan jika pelonggaran lebih jauh oleh Bank Sentral AS mengemuka.

Baca :  BI Rilis PBI Perizinan Terpadu

Dengan pembicaraan mengenai respon kebijakan terkoordinasi beredar luas, perhatian akan ditujukan pada Bank Sentral Eropa saat mereka bertemu pada 12 Maret.

Mengutip laporan Taimur Baig, Chief Economist DBS Group Research yang berjudul G20, not G7, to follow Asia in easing, jika pandangan bahwa COVID-19 sebagian besar berpusat di Cina, menghasilkan kejutan besar dalam rantai pasokan dalam jangka pendek, maka akan ada sedikit pembenaran atas tindakan kebijakan moneter.

Bahkan, argumen melawan guncangan rantai pasokan dengan pelonggaran moneter dapat menyebabkan akomodasi inflasi (meningkatkan permintaan selama masa kekurangan juga dapat dilakukan).

Tapi itu tidak terjadi saat ini, terutama dengan dorongan deflasi yang berasal dari koreksi tajam pasar komoditas. Selain itu, kekhawatiran telah bergerak melampaui pertimbangan sisi pasokan.

Seperti yang disorot oleh risalah RBA hari ini, gangguan perjalanan dan produksi yang disebabkan oleh wabah COVID-19 sudah bermanifestasi dalam permintaan dan sentimen yang lemah. Ketika permintaan terkena dampak dan risiko kredit meningkat, kebijakan moneter yang lebih mudah dapat membantu.

Tetapi mengingat betapa rendahnya tarif yang sudah ada, bantuan lebih cepat mungkin datang dari kesabaran dan kebijakan fiskal. Melihat rentetan aksi di Cina, Singapura, dan Korea Selatan dalam beberapa minggu terakhir, kami cukup puas melihat kebijakan fiskal dalam aksi.

Baca :  Telkom Group Bantu Robot Desinfeksi

Di luar pertimbangan penawaran dan permintaan, kondisi finansial dapat diperkuat dengan hasil kurva terbalik dan volatilitas pasar. Respon koordinasi secara global mungkin menjadi yang paling ampuh di daerah ini.

Tindakan ini dapat berjalan dengan baik melebihi pelonggaran kebijakan moneter dan suntikan likuiditas; ruang untuk tindakan terdahulu agak terbatas dan urgensi untuk yang terakhir sejauh ini diredam, dengan likuiditas yang cukup berada di bank cadangan di seluruh dunia.

Mereka juga dapat memasukkan (i) menekankan pentingnya kebijakan fiskal dalam menghadapi kemungkinan kontraksi permintaan yang akan datang (baik konsumsi dan investasi), (ii) mengaktifkan kembali jalur barter bank sentral (digunakan dengan sukses selama GFC) untuk mencegah tekanan terkait pelarian modal dan, (iii) menggunakan lembaga multilateral untuk menyebarkan dana untuk negara-negara yang terkena dampak (khususnya jika pandemik menyebar ke banyak ekonomi berkembang)